เยนสามารถฟื้นตัวได้ด้วยตัวเองหรือเป็นเพียงจินตนาการ?

การอ่อนค่าของเงินเยนญี่ปุ่นกำลังกลายเป็นหนึ่งในเรื่องราวมหภาคที่ใหญ่ที่สุดของปี 2022 โดยค่าเงินร่วงลง 11% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และแตะระดับที่เห็นครั้งล่าสุดเมื่อ 20 กว่าปีที่แล้ว แต่การที่ทุกคนเดิมพันสูงเทียบกับเงินเยน ถึงเวลาแล้วที่จะตามกระแสและซื้อการลดลงหรือไม่? มาดูกันดีกว่า

ทำไมเงินเยนจึงลดลงมากในเดือนนี้? 

สถานการณ์ทั้งหมดที่เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมากับความขัดแย้งในยูเครนส่งผลกระทบต่อค่าเงินเยนด้วยหลายสาเหตุ: นักลงทุนกำลังถอนเงินออกจากญี่ปุ่นเนื่องจากในขณะที่อัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้นอย่างมากในเกือบทุกประเทศ แต่อัตราดอกเบี้ยในญี่ปุ่นยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ นี่เป็นเพราะธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ได้นำมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่รุนแรงยิ่งกว่าเดิมมาใช้ เรียกว่า"การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน" (Yield Curve Control: YCC)ซึ่งไม่เพียงแต่รักษาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้ต่ำ เท่านั้น แต่ยังกำหนดเพดานอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไว้อย่างชัดเจน ด้วย เนื่องจากนักลงทุนสามารถได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่ามากจากการลงทุนในที่อื่น พวกเขาจึงหนีออกจากญี่ปุ่น ซึ่งเพิ่มแรงกดดันในการขายค่าเงินเยน

แม้ว่าจะไม่มีการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แต่ก็ควรสังเกตว่าเศรษฐกิจของญี่ปุ่นอยู่ในสถานการณ์ที่แตกต่างจากประเทศอื่นๆ ในกลุ่ม G7 อย่างมาก กล่าวคือ การเติบโตทางเศรษฐกิจต่ำกว่ามาก และอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับปานกลางกว่ามาก เนื่องจากญี่ปุ่นต่อสู้กับภาวะเงินฝืดมาหลายปีแล้ว สิ่งนี้ทำให้ผู้ลงทุนมองว่าโอกาสที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นนั้นต่ำมาก ส่งผลให้เกิดการเดิมพันแบบทางเดียวต่อต้านค่าเงินเยน ยิ่งไปกว่านั้น อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมากทำให้เงินเยนเป็นสกุลเงินที่นิยมใช้ในธุรกรรม Carry Tradeซึ่งเป็นธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่นักลงทุนขายเงินเยนเพื่อแลกกับสกุลเงินที่มีอัตราผลตอบแทนสูงกว่า เช่น ดอลลาร์ออสเตรเลีย ทำให้พวกเขาสามารถทำกำไรจากส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนระหว่างสองสกุลเงินนั้นได้

และเนื่องจากพวกเขาขายเงินเยน มูลค่าของสกุลเงินจึงลดลงเรื่อยๆ นักเก็งกำไรและผู้ติดตามเทรนด์ได้ทำให้การลดลงรุนแรงขึ้นอีก: ด้วยการกระโดดขึ้นไปบนกลุ่มเพื่อหากำไรจากการอ่อนค่าของเงินเยน พวกเขาได้ผลักดันสกุลเงินให้เร็วขึ้นไปที่จุดต่ำสุด

เยนร่วงเร็วเกินไปหรือเปล่า? 

มันเป็นไปได้ เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างมากและอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับหลายสกุลเงิน ไม่ใช่แค่ดอลลาร์สหรัฐ และอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริง (REER) ในปัจจุบัน ซึ่งเป็นมูลค่าของสกุลเงินเทียบกับค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของคู่ค้าหลักๆ นั้น มีค่าเบี่ยงเบนต่ำกว่าค่าเฉลี่ยล่าสุดเกือบ 3 ดอลลาร์ นั่นแสดงให้เห็นว่าราคาอาจเกินปัจจัยพื้นฐานและเพิ่มโอกาสในการปรับตัวขึ้น

เยนยังถือเป็นสกุลเงิน G10 ที่มีมูลค่าต่ำที่สุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์ โดยพิจารณาจาก "ความเท่าเทียมกันของอำนาจซื้อ" ซึ่งเป็นการวัดว่าสกุลเงินของประเทศสามารถซื้อได้มากเพียงใด อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าเพียงอย่างเดียวไม่ใช่เหตุผลที่เพียงพอในการลงทุน แต่ด้วยเงินเยนที่ต่ำมาก ฉันไม่สามารถเห็นสถานการณ์ใด ๆ มากเกินไป (นอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่พุ่งสูงขึ้น) ซึ่งจะทำให้เงินเยนอ่อนค่าลงอีก ที่จริงแล้ว ฉันจะบอกว่าความสมดุลของความเสี่ยงกำลังเปลี่ยนแปลง

ทำไมเงินเยนถึงเพิ่มขึ้น? 輪‍♂️

มีสาเหตุหลายประการที่ทำให้เงินเยนใกล้ขยับขึ้น: (i) ประการแรก ตลาดอาจประเมินความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงนโยบายต่ำไป แน่นอนว่าเงินเยนที่อ่อนค่าอาจส่งผลบวกต่อเศรษฐกิจได้ แต่ไม่ใช่หากอ่อนค่าลงมากเกินไป หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคหรือผลกำไรของบริษัทลดลงมากเกินไป จะมีแรงกดดันมากขึ้นสำหรับ Bo ที่จะกลับทิศทางของนโยบายการเงินที่ผ่อนปรนเป็นพิเศษ และนั่นอาจมีสองรูปแบบ:

• BoJ ทำได้ ผ่อนคลายโปรแกรมควบคุม Yield Curve ของคุณ เพิ่มระดับอัตราผลตอบแทนหรือการเปลี่ยนแปลงอายุของพันธบัตรที่เป็นเป้าหมาย
• กระทรวงการคลังก็ได้ แทรกแซงในตลาดสกุลเงินโดยตรงเนื่องจากค่าเงินเยนที่สูงขึ้นจะเป็นอีกวิธีหนึ่งในการต่อสู้กับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

ตลาดไม่จำเป็นต้องเห็นการดำเนินการที่เด็ดขาดเพื่อให้ค่าเงินตอบสนอง เพียงแค่การเร่งตัวขึ้นของเรื่องราวนี้ก็เพียงพอที่จะสร้างฐานรองรับให้กับเงินเยนได้แล้ว (ii) ประการที่สอง ดูเหมือนว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะไม่เพิ่มขึ้นในอัตราเดียวกันต่อไปอันที่จริง ความเสี่ยงต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจกำลังบดบังแนวโน้มดังกล่าว นั่นหมายความว่าแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง จะลดลง ทำให้สินทรัพย์ของสหรัฐน่าดึงดูดน้อยลงแม้แต่การหยุดชะงักของการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ก็อาจเพียงพอที่จะกระตุ้นให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นได้

(iii) ประการที่สาม ปัจจัยทางเทคนิคของเงินเยนอาจเร่งให้เกิดการพลิกฟื้นในเชิงบวก นักลงทุนอาจเริ่มขายทำกำไรในระดับปัจจุบัน และนักลงทุนที่เน้นคุณค่าในระยะยาวอาจเริ่มปรากฏตัวขึ้น ซึ่งจะช่วยฟื้นฟูสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน และช่วยรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินนอกจากนี้ สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่แน่นอนมากขึ้นมีแนวโน้มที่จะเพิ่มความผันผวน ทำให้สกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงเผชิญกับความยากลำบากมากขึ้น และอาจบังคับให้นักลงทุนต้องปิดการซื้อขายแบบ Carry Trade สุดท้าย เงินเยนกำลังซื้อขายอยู่ใกล้ระดับแนวรับสำคัญเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งน่าจะช่วยพยุงสกุลเงินนี้ได้บ้าง

และเราจะใช้ประโยชน์จากสถานการณ์นี้ได้อย่างไร? 

ในเบื้องต้น เราสามารถซื้อเงินเยนญี่ปุ่นได้ ซึ่งดูเหมือนจะเป็นโอกาสที่น่าสนใจในระยะกลาง เนื่องจากในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าอาจมีจุดเข้าซื้อที่น่าสนใจหลายจุด โดยได้รับแรงหนุนจากการประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นและการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญบางอย่างแต่เราควรขายสกุลเงินใดเพื่อซื้อเงินเยน? ตัวเลือกที่ราบรื่นที่สุดน่าจะเป็นการขายตะกร้าสกุลเงินเอเชียแม้ว่าการดำเนินการอาจยุ่งยากก็ตาม การขายชอร์ตดอลลาร์สหรัฐก็เป็นอีกทางเลือกที่สมเหตุสมผลเช่นกัน เพราะดอลลาร์เป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีมูลค่าสูงเกินจริงที่สุด และซื้อขายได้ง่ายและถูกที่สุด

ในทางกลับกัน หากเรามีมุมมองเชิงลบต่อเศรษฐกิจโลก หรือต้องการใช้การซื้อขายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย เราอาจพิจารณาขายสกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงกว่าเช่นดอลลาร์ออสเตรเลียหรือดอลลาร์แคนาดาซึ่งเป็นการซื้อขายที่ควรให้ผลตอบแทนที่ดีในสภาพแวดล้อมที่นักลงทุนหลีกเลี่ยงความเสี่ยง เราสามารถดำเนินการซื้อขายผ่านตลาดสปอตหรือใช้ตราสารอนุพันธ์ เช่น สัญญาซื้อขายส่วนต่าง (CFD) หากเราต้องการซื้อขายหุ้นเท่านั้นและไม่มีประสบการณ์ด้านการลงทุนมาก่อน ตัวเลือกของเราจะมีจำกัดมากขึ้น แต่มี ETF ที่ช่วยให้เราได้รับผลประโยชน์จากเงินเยนที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ นั่นคือInvesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY)อย่างไรก็ตาม มีค่าธรรมเนียมค่อนข้างสูง (0,40%) ดังนั้นจึงอาจไม่ใช่ตัวเลือกที่ดีในระยะยาว